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    新三板半年度報告:6成僵尸股 企業忙退出 增發縮水6成

    新三板半年度報告:6成僵尸股 企業忙退出 增發縮水6成 中國金融觀察網www.uasevent.com

    2018年6月22日,全國股轉公司表示,將協調并配合有關部門,結合新三板市場特征,進一步完善外商投資新三板掛牌公司的相關制度,積極引導符合條件的外商依法投資新三板掛牌公司,穩步推進新三板市場對外開放,提升市場服務實體經濟能力。

    同日,全國股轉公司副總經理隋強表示,對于市場各方對新三板設立新的市場層次、引入高效率的發行制度、調整信息披露強度、完善交易機制等方面的建議,全國股轉公司正在研究論證。

    新三板作為我國多層次資本市場的重要組成部分,今年以來各方面的表現究竟如何?

    2018年以來企業數量不斷減少,競價轉讓企業占多數

    截止2018年6月25日,新三板掛牌公司總數為11261家,而去年同期企業數量為11313家,新三板企業數量呈現出不增反減的特征。

    具體而言,2017年6月至12月期間,僅6月和12月新增企業為負,但2018年以來除2月外,每個月都有企業退出,詳情見下圖:

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    2017年12月22日下午,全國股轉公司舉行新三板分層與交易制度改革,此次改革后,原先采取協議轉讓方式的股票盤中交易方式統一調整為集合競價,今年1月15日集合競價與盤后大宗交易正式推出。

    經統計發現,截止2018年6月25日,做市轉讓企業數量為1261家,競價轉讓企業數量為10000家,競價轉讓企業占比達88.80%,但2017年6-12月中,做市企業退出趨勢明顯,但2018年1月競價轉讓制度正式實施后僅在2月競價轉讓企業實現了增長,其余月份,競價轉讓企業數量逐漸減少。

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    競價交易后流動性仍未改善,2月換手情況不及1月一半

    今年1月15日集合競價與盤后大宗交易正式推出后,較去年同期協議轉讓下成交金額增加約0.9億元,但1月之后成交金額縮水嚴重,2月成交金額僅相當于1月成交金額的43.18%,此后數月也沒能回復1月的水平,具體情況如下圖:

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    如果從換手率情況來看,交易制度改革后,1月換手率為0.45%僅比去年同期提升4個BP,而2月份換手率則下降至0.17%,成交活躍度不及1月的一半,整體而言,交易制度改革后,2018年各月換手率表現均不及去年同期。

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    6成公司無成交,新三板僵尸股亟待破局

    通過對新三板企業個股成交情況分析后發現,共6793家公司本年初至今沒有成交,占比達60.38%,而在有成交的公司中,日均成交量在100萬元以上的僅占19.86%。具體情況如下圖:

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    近八成個股下跌,二成個股已破凈

    經統計發現,新三板企業年初總市值為3.17萬億元,而截止2018年6月25日新三板企業總市值僅為2.80萬億元,市值縮水13.21%。

    通過對choice數據庫中新三板個股年初至今漲跌幅數據篩選后,共得到6509個有效數據。具體情況如下圖所示:

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    可以看到年初至今上漲個股占比為20.97%,其中,漲幅在30%以內個股占比為9.82%,

    漲幅在30%-50%個股占比為2.40%,漲幅在50%以上個股占比為8.74%。

    年初至今下跌個股占比達79.03%,其中,跌幅在50%以上個股占比為10.52%,跌幅在30%-50%個股占比為9.45%,跌幅在30%以內個股占比59.06%。

    對新三板企業市凈率進行分析后發現,共有1373只個股市凈率小于1,處于破凈狀態,占可統計樣本比例為20.66%,破凈個股分布情況情況如下:

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    增發企業數量較去年縮水近6成

    從增發實施情況來看,2018年1-6月增發募資金額總額達470.52億元,增發募資均值為78.42億元,而2017年1-6月增發募資金額總額為646.90億元,增發募資均值為107.82億元,今年1-6月募資金額總額較去年同期下滑27.27%。

    總體趨勢來看,在今年3月達到增發募資高峰后,增發募資金額下降趨勢明顯,6月增發募資金額僅相當于3月的一半。

    從增發企業數量來看,2018年以來增發企業數量最多的月份是1月,共有164家公司實施增發,但也僅相當于17年1月的一半水平,且增發企業數量有繼續下滑的趨勢。

    統計后發現,2017年1-6月均增發企業數量為256家,但2018年1-6月月均增發企業數量僅113家,下降55.86%。

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    從增發預案的新增情況來看,2018年以來發布新增預案的數量發生較大幅度的減少,募資金額更是縮水嚴重。

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    從行業來看,增發募資金額最大的3個行業分別為制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業、金融業,募資金額占所有行業募資總額比例分別為44.35%,15.38%和10.53%,三大行業募資金額占所有行業募資總額比例高達70.26%。

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    增發募資呈現馬太效應,前三強募資比例超3成

    2017年6月以來,各月增發募資金額前3的公司及募資金額如下表所示:

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    2017年6月以來融資金額前3的公司中出現了不少明星公司的身影,這也從一個側面體現出馬太效應的存在,資金在向小部分公司傾斜。

    5成公司未進行增發,有1家公司增發13次

    通過對新三板企業增發次數進行統計后,發現11257家公司中,有5712家公司并未實施增發,占比達50.74%,增發次數為1次的公司有3174家,占比為28.20%,增發次數為2次的公司有1445家,占比為12.84%,增發次數在3次以上的公司共926家,占比為8.23%。

    可以看到新三板企業中,沒有進行過增發融資的在一半以上,而不足3成的企業掛牌以來進行過一次增發融資。

    增發次數共7次的公司共5家,分別為伯朗特、海優新材、惠爾明、君實生物和科新生物,增發次數為8次的公司共4家,分別為地源科技、圣博潤、首都在線、長城花冠,增發次數達到驚人的13次的為樓蘭股份,但該公司的定向增發均在2014年和2015年完成,從財務情況上來看,該公司并不出眾,只能說在市場瘋狂的時候,該公司踩準了融資節點。

    股權質押規模縮水嚴重,質押比例30%以上的接近3成

    大股東通過股權質押,并融得資金讓企業發展,是上市和掛牌企業重要的融資方式之一。據統計數據顯示,自2014年至2017年三年時間,新三板股權質押市值規模擴容接近90倍。新三板企業股權質押自2016年爆發至今仍是居高不下。

    數據顯示,2014年新三板企業僅發生234筆股權質押,累計質押市值26億元;2015年達到980多筆,質押市值規模不到500億元。進入2016年,掛牌公司開始大手筆質押股權,質押筆數暴增到3077筆,質押市值合計超過1300億元。

    2017年更是有增無減,質押市值總規模超過2300億元,占2017年新三板掛牌公司總市值(截止2017年最后一個交易日)的比例為7%;質押市場規模達556億元,平均每家企業可以通過質押融資1500萬元,而去年,企業通過定增平均融資額也僅有1980萬元。

    2018年1-6月,choice數據庫顯示,新三板共發生股權質押筆數共計808家,質押市值規模為552.99億元,而去年同期新三板共發生股權質押筆數共計967家,質押市值規模為1273.69億元,可以看到,股權質押筆數以及質押市值規模都下滑明顯。

    不僅如此,安信證券新三板研究部門相關人員曾表示,2015年、2016年,新三板交易活躍時,1億市值的股票,質押率能達到40%,即能融到4000萬元,而利率可以在基準利率基礎上下浮。但近期的案例顯示,1億市值的股票質押,一般只能融到1000萬元,而且利率會上浮20%至30%。

    在新三板流動性嚴重不足的2018年,股權質押這一融資手段的運作空間也在大幅下降。

    從是否屬于創新層來看,808筆質押中,有141筆來自創新層,占比為17.45%,667筆來自基礎層,占比為82.55%,創新層企業由于質地更為優良,其通過定增市場募資的可能性更大。

    從所屬行業來看,制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業、建筑業為股權質押筆數最多的3個行業,詳情如下:

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    從質押比例來看,質押比例在10%-30%的占比最高,達28%,其次為質押比例在10%的占比達28%,質押比例在50%以上的占比為13%。

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    新三板企業過會率高于整體過會率水平

    新三板企業IPO方面,2018年1-6月共有24家新三板企業上會,占比22.64%。其中,獲通過的新三板企業共13家,10家被否,1家暫緩表決。另外,還有1家申請取消審核。新三板企業IPO過會率為54.2%,高于整體過會率水平。

    但54.2%的過會率與去年相比大幅下降。去年前三季度,共有21家新三板企業上會,17家新三板企業過會,過會率達81%。

    Choice數據庫統計,目前在會的仍有74家新三板公司,其中已受理狀態的共3家,已反饋的共19家,預先披露更新的共52家,這里面有小狗電器、檸檬微趣、億童文教等明星企業。

    從新三板A股IPO申報情況來看,今年較去年降溫明顯,具體情況如下所示:

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    被否的10家新三板企業在發審會上,被發審委共問詢50個問題,每家新三板企業均被問詢5個問題。總體來看,發審會提出的問題主要集中在關聯交易問題、持續盈利能力、毛利率異常、應收賬款異常和信息披露等5個方面。

    關聯交易方面,10家被否新三板企業中,9家企業被發審會問及相關問題,該類問詢主要圍繞兩個維度,一個是發行人個別客戶銷售額占當期營業收入的比例較高,是否構成對單一客戶的重大依賴和關聯關系,另一個是發行人股權變更的合規性和透明性,是否存在同業競爭和關聯關系。

    持續盈利能力方面,首要關注的就是發行人主營業務是否具有可持續的核心競爭力,同業替代風險如何。

    毛利率異常方面,被該問題“命中”的新三板企業有6家,多數企業需要回答發行人綜合毛利率總體呈上升趨勢,毛利率上升速度明顯高于行業平均水平的原因和合理性。

    應收賬款異常方面,有6家被否新三板企業被問詢到“資產負債率持續較高,應收賬款金額較大且持續增長”“應收賬款賬面價值占當期營業收入比例較高”等問題。

    信息披露方面,在今年以來被否的新三板轉板企業中,發行人IPO申請文件與股權系統披露的相關文件存在差異這類問題,常引來發審會關注。

    今年4月21日,港交所和全國股轉公司在北京舉行《合作諒解備忘錄》簽約儀式,雙方表示歡迎對方市場符合條件的掛牌、上市公司在本市場申請掛牌、上市,“三+H”正式落地,目前,已經有7家新三板公司在公告中提及赴港上市事宜,很顯然,這種速度與此前新三板IPO的熱情不可相提并論,新三板仍然任重道遠。

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    此外,還有部分公司雖然沒有公布赴港上市的消息,但市場對它們赴港上市有著很高的預期。如仁會生物,公司并未發布任何赴港上市的消息,但5月28日,公司公告擬申請摘牌,當天仁會生物股價以19.64元/股,相對上一個交易日出現18%的漲幅。當日最高價為21.75元/股,最低價為17.03元/股。這是仁會做市3年以來單日第二大漲幅。

    在新三板流動性嚴重匱乏,融資對于更多企業而言是奢望,而股權質押的道路也幾乎被堵死,新三板+H的設計并沒有引起太大的波瀾,新三板作為我國多層次資本市場重要的組成部分,在改革這條路上或許應該走的更遠了。

    原文來自: 中國金融觀察網

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